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澳门威尼斯赌场官网:景顺长城刘彦春:独立思考 只赚能力圈内的钱

时间:2019/4/15 17:44:09  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 与多数基金经理路径类似,刘彦春最初是在卖方担任研究员。千禧年之后,恰逢中国入世,内地资本市场在对外开放中迎来新一轮扩容,优秀的投研才俊,则成为各大机构竞相争夺的对象。很快,刘彦春就去了外资背景的香港中信投资研究有限公司。  日后来看,这段经历恰是刘彦春“自下而上”投研框架的源...
    与多数基金经理路径类似,刘彦春最初是在卖方担任研究员。千禧年之后,恰逢中国入世,内地资本市场在对外开放中迎来新一轮扩容,优秀的投研才俊,则成为各大机构竞相争夺的对象。很快,刘彦春就去了外资背景的香港中信投资研究有限公司。

  日后来看,这段经历恰是刘彦春“自下而上”投研框架的源头所在。

  “刚进公司的几个月里,就是自己动手搭建财务模型,主要是运用三张报表,然后专门有人来指出错误,我再进行修正。”刘彦春对中国证券报记者回忆说,当时建模和写报告很辛苦,但这却让他对企业经营的理解有了迅速提升。“当时A股市场的研究还没开始做模型,但外资机构在定价上比较讲纪律,而且看得比较长期。一直到现在,我都很受益于当时打下的基础。”

  财务模型是对企业“成本-收益”的直观量化,在这基础上,刘彦春很快就建立起基于资本资产定价模型(CAPM)的价格判断视角。

  在西方古典金融理论中,CAPM模型颇具开创意义,其从统计学中导入“方差”和“期望值”对投资风险与收益进行数量刻划,认为市场的期望收益是无风险收益加上风险溢价(即期望收益与“贝塔系数”存在正相关关系),只有当投    资者预期风险资产的期望收益可弥补风险时,才会持入该风险资产。该模型兴起于20世纪60年代,至今仍是主流资产定价(如公募基金评级)的理论基石。

  在刘彦春看来,回归CAPM模型并用常识来指导交易,是在错综复杂的市场环境中保持专注的不二法门。

  “资产定价模型是最基础的投研框架。企业未来的现金流、无风险利率的变化、风险偏好的变化等因素,都可以纳入该分析框架。”刘彦春说,CAPM模型会提供一种多因素思维,能有效避免因单因素波动带来的操作失误,“不少投资人或散户投资者,很多时候只看单一指标,如企业经营景气好一点就买,差一点就卖,这个就很容易出错。”

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